红利指数为何“红”？

近年来，红利策略相关指数产品备受热议。年初以来，关于红利风格还能否持续、是否已进入拥挤或者过热阶段的讨论也未停歇。

红利策略为什么这么“红”？它究竟是一种什么样的投资策略，赚的又是什么钱呢？

股息是投资收益的重要来源

我们先来看看西格尔教授在《股市长线法宝》中写到的一个例子。

假如回到1950年，彼时正值美国计算机时代发展初期，我们可以选择以下两只股票进行投资，你会选择哪只呢？

从接下来62年的增长数据来看，无论是销售收入、盈利、股息的增长还是行业发展的空间，IBM公司相对标准石油公司都更占优。选择IBM公司、并将获得的股息再投资于该公司，长期来看似乎可以获得更高的回报。

但历史数据显示，62年下来，标准石油公司提供了更高的投资回报。这是为何？秘密就藏在下面这张表里。

原来，股票投资的收益可以分为两部分：一是资本利得，简单来说就是股票买卖价差；二是股息，也就是大家常说的上市公司分红，上市公司赚了钱之后拿出一部分利润来分给股东，给股东“发红包”。

在这个例子里，虽然IBM公司的股价增长比标准石油公司平均每年高1.4个百分点，但标准石油公司的股息收益率却平均每年比IBM高出不止2个百分点，最后结果是：标准石油公司为投资者提供了更高的回报。

红利策略：寻找高股息资产

这个例子告诉我们，股息是影响投资者收益的关键因素之一，高股息率的优质公司有助于带来更好的投资回报。

近年来，我国积极推动上市公司分红，更好地回报投资者。新“国九条”明确提出了要“加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”。

而红利策略正是聚焦股息率较高的公司进行投资，也被称为高股息策略，这类策略一方面是为了获取较为稳定的分红收益，另一方面也能赚取到公司业绩增长带来的回报。

那么，什么是股息率？

简单来说，股息率即为股息与股价之比，市场上通常会用上市公司的现金分红总额除以其总市值来计算股息率。假如再进一步对这个公式进行推导，可以发现股息率等于分红支付率除以市盈率。

也就是说，并非分红多的公司，股息率就一定高。从这个公式来看，一家股息率高的公司，通常会呈现以下特点：一是高分红，这意味着公司一般拥有较好的基本面，只有具备可持续盈利能力、自由现金流状况良好的公司，才有能力和意愿把钱回报给股东们；二是低估值，通俗地说就是价格不贵，如果一家公司分红支付率很高但估值也很高，那么它的股息率也未必高。

因此，高股息率通常反映了基本面稳定和估值合理这两个要素，它为投资者提供了以合理价格购买优质公司的机会。

而符合这样条件的公司，大多处于产业成熟期，商业模式较为稳定、长期盈利能力较强、现金流比较充沛，所以倾向于将盈利以分红的形式反馈给股东。从A股历史情况来看，银行、煤炭、交通运输、钢铁、房地产等行业的公司是红利策略指数的“主力”。

红利策略不只看股息率

红利策略投资的主要是高股息率公司，但这并不意味着红利策略在选择公司时只看股息率，而是会同时关注其它要素。

首先是分红的稳定性。如果上市公司分红不稳定，一年分、一年不分，投资者就无法获得稳定的红利收入。因此，红利策略要关注的是稳定分红的上市公司。例如中证红利指数就要求成份股过去三年连续现金分红，且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1。

其次是企业的基本面。股息率是用历史分红计算出的指标，如果公司经营状况恶化、股价大幅下跌，虽然以历史分红来计算的股息率仍然很高，但此时投资可能并非良机，不但拿不到分红，反而可能踏入价值陷阱，因股价的继续下跌而导致投资损失。

有的红利策略指数还将低波、质量、价值、ESG等因子纳入选样方法，以避免“高股息陷阱”。例如中证红利低波动指数，其编制方法中就融入了低波因子，这是因为波动加剧的股票未来基本面恶化的概率通常较高，融入低波因子有助于在一定程度上剔除部分盈利可能大幅下滑、难以维持高分红的公司，降低下行风险。

近年来在市场波动的环境下，兼具高分红和低估值特征的高股息因子表现亮眼，而红利指数产品为投资者提供了便捷的策略工具，成为非常受市场欢迎的策略产品之一。面对丰富的红利指数产品，投资者可结合自身情况与市场判断，在了解指数特征、股息率等基础上理性判断、选择配置。

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风险提示：基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。股市基金市场有风险，投资需谨慎。

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